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川財證券有限責任公司孫燦近期對深圳能源進行研究并發(fā)布了研究報告《年度點評報告：收入增長超預(yù)期，綠色能源轉(zhuǎn)型發(fā)展堅決持續(xù)》，本報告對深圳能源給出增持評級，當前股價為6.31元。

深圳能源(000027)　　事件　　公司發(fā)布2022年年報：2022年年度實現(xiàn)營業(yè)收入375.25億元，同比增長16.17%；實現(xiàn)毛利65.11億元，同比增長5.97%；實現(xiàn)歸屬母公司凈利潤21.99億元，同比增長3.29%?！　?022年收入增長超出我們的預(yù)期，但利潤增長低于我們的預(yù)期　　2022年年度實現(xiàn)營業(yè)收入375.25億元，同比增長16.17%；實現(xiàn)毛利65.11億元，同比增長5.97%；實現(xiàn)歸屬母公司凈利潤21.99億元，同比增長3.29%。全年實現(xiàn)綜合毛利率17.35%，與2021年全年相比下降了2.11個百分點。　　公司2022年收入增長超出我們的預(yù)期，但利潤增長遠低于我們的預(yù)期。收入方面分業(yè)務(wù)來看，主要是燃煤發(fā)電業(yè)務(wù)收入增速大幅超出預(yù)期，而生態(tài)環(huán)保業(yè)務(wù)收入增速略超預(yù)期，綜合燃氣收入增長遠低于預(yù)期，而綠色電力(光伏、風電和水電)業(yè)務(wù)和燃機發(fā)電業(yè)務(wù)收入增長基本復(fù)合預(yù)期。公司利潤增長遠低于我們預(yù)期，主要是燃煤發(fā)電業(yè)務(wù)毛利率遠低于我們預(yù)期，虧損幅度雖然與2021年相比有所收窄，但仍未扭虧且幅度仍不小。　　截至2022年底，公司可控發(fā)電裝機容量為1746.17萬千瓦，其中燃煤發(fā)電機組裝機容量為663.40萬千瓦，包括在珠三角地區(qū)的516萬千瓦以及新疆、內(nèi)蒙古、河北地區(qū)的147.40萬千瓦，占比37.99%；天然氣發(fā)電機組裝機容量為424萬千瓦，包括在廣東省的368萬千瓦及實施“走出去”戰(zhàn)略在西非加納投資發(fā)電的56萬千瓦，占比24.28%；　　公司2022年全年，實現(xiàn)燃煤發(fā)電量241.20億千瓦時，同比增長24.15%，實現(xiàn)售電量227.44億千瓦時，同比增長24.09%.同期，公司實現(xiàn)燃煤發(fā)電業(yè)務(wù)收入234.57億元，同比增長38.22%，公司售電價格增長超出我們預(yù)期。但燃煤發(fā)電業(yè)務(wù)扭虧力度和進程低于我們預(yù)期，主要還是公司煤炭采購均價下行幅度低于預(yù)期。公司22年公司期間費用控制得當，整體財務(wù)杠桿略有下降?！　」緢猿皱^定綠色低碳發(fā)展路線，繼續(xù)積極拓展各類新型綠色能源利用方向和項目　　截至2022年底，公司清潔能源裝機占比62.01%，非水可再生能源裝機占比31.93%。公司錨定綠色低碳發(fā)展路線，持續(xù)加大風電、光伏等能源項目開發(fā)力度和廣度，促進新舊發(fā)展動能有機聯(lián)動。截至2022年底，公司已投產(chǎn)風電、光伏裝機合計455.57萬千瓦，占公司總裝機容量的26.09%。其中，水電發(fā)電機組裝機容量為101.15萬千瓦，主要分布在浙江、福建、四川、廣西和云南地區(qū)，占比5.79%；風電發(fā)電機組裝機容量為319.95萬千瓦，占比18.32%；光伏發(fā)電機組裝機容量為135.62萬千瓦，占比7.77%；垃圾發(fā)電機組裝機容量為102.05萬千瓦，占比5.84%。新能源新增核準備案項目合計292.87萬千瓦?！　∥磥砉緦⑦M一步加快布局新能源市場，積極拓寬業(yè)務(wù)范疇，轉(zhuǎn)換增長動能。一方面，緊抓市場新機遇，多渠道加快海上風電資源開發(fā)，力爭打造基地型、規(guī)?；Ｉ巷L電項目。搶抓西北地區(qū)“產(chǎn)業(yè)配套＋大型新能源基地”項目開發(fā)機會，推進新能源項目全國化布局、基地化發(fā)展。把握分布式光伏推廣應(yīng)用的機遇，積極開展公建屋頂光伏、工業(yè)園屋頂光伏開發(fā)等試點項目。另一方面，積極探索項目多元化、協(xié)同化發(fā)展路徑，積極嘗試陸上高塔筒、大機型風電項目，努力探索深遠海漂浮式風電制氫等前沿技術(shù)，大膽探索水電站庫區(qū)資源綜合利用，研究風光水的一體化和小型抽水蓄能改造建設(shè)?！　∮A(yù)測　　公司年報利潤數(shù)據(jù)低于我們預(yù)期，我們根據(jù)變化適當調(diào)整盈利預(yù)測。我們預(yù)計2023-2025年，公司可實現(xiàn)營業(yè)收入457.82、557.65和676.93億元，歸屬母公司凈利潤24.12、35.01和42.75億元?？偣杀?7.57億股，對應(yīng)EPS0.51、0.74和0.90元。估值要點如下：2023年4月19日，股價6.35元，對應(yīng)市值302億元,2023-2025年P(guān)E約為13、9和7倍。公司以科技和資本為驅(qū)動，布局清潔電力、生態(tài)環(huán)保、綜合燃氣、能源國際四大核心業(yè)務(wù)，堅持向綠色能源利用方向拓展，我們維持“增持”評級。　　風險提示：新能源項目建設(shè)不及預(yù)期風險，綠電交易與溢價不及預(yù)期風險，可再生能源補貼回款低于預(yù)期的風險，經(jīng)濟恢復(fù)低于預(yù)期，電價上行低于預(yù)期。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，東北證券王小勇研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準確度均值為68.22%，其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利32.8億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為9.14。

最新盈利預(yù)測明細如下：

根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，深圳能源(000027)行業(yè)內(nèi)競爭力的護城河優(yōu)秀，盈利能力較差，營收成長性良好。財務(wù)可能有隱憂，須重點關(guān)注的財務(wù)指標包括：貨幣資金/總資產(chǎn)率、有息資產(chǎn)負債率、應(yīng)收賬款/利潤率。該股好公司指標2.5星，好價格指標2.5星，綜合指標2.5星。(指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星)